泰康資產(香港）

環球金融市場多變，俄烏及中東的地緣政治不穩，以及美國關税談判，貿易政策調整，全球供應鏈重塑等對投資市場構成許多不確定性。

環顧世界不同市場，亞洲區經濟表現一直強韌，反映優良增長潛力及預計其增速將持續高於全球平均水準。在踏進2025年第四季度，投資者應該如何審視並調整策略在這個充滿挑戰機遇的契機，於控制投資組合風險的同時把握增長良機？

環球尤其是美國貨幣政策因素繼續利好固定收益。最近經濟數據顯示，美國經濟正在放緩，但出現經濟衰退的可能性較低。美國銀行認為，8月就業報告可能加劇聯儲局對勞動市場疲軟的擔憂，因此預計今年將分別在9月和12月減息兩次，每次25個基點。鑑於核心個人消費支出（PCE）通脹率可能觸及3%，並持續攀升至年底，該行認為聯儲局不會在10月減息。但美銀又指，三種情境可能導致減息幅度超出上述預期。若勞動市場進一步顯著疲軟，聯儲局將在9月、10月及12月減息，明年可能還會繼續減息。若通脹降溫速度超乎預期，聯儲局可能在2026年3月再減息25個基點。最後，新任聯儲局主席或能推動更快速或更大幅度的減息，尤其當聯邦公開市場委員會（FOMC）成員組成出現變動時。美國總統特朗普早前多翻向聯儲主席施壓，指示美聯儲減息，預期聯儲公開市場委員會內鴿派勢力將會壯大，利率相信大機會仍會波動。

各市場收益率（%）

伴隨美聯儲減息，美元有望進一步走弱並改善亞洲地區的融資條件, 尤其是內房債違約週期高峰大致已過，而且其他基本面良好負債水準低的投資級債券發行商更展示出亞洲債券的吸引力。因此當市場短端降息視窗打開，美元債券繼續享有回報空間。投資者若配置短端優質美元債券，是多元資產配置的重要一環，有助於平衡風險和機遇，可在市場波動中構建穩健的投資組合鎖定相對較高的絕對收益率。

投資級美元債券是重要的配置資產

展望後市，雖然短端利率受惠於降息視窗的打開，但需警惕宏觀經濟發展與去美元化趨勢可能引發的市場波動。在當前環境下，審慎的資者仍適合採取中短久期策略，穿越宏觀環境的不確定性。投資者可細心挖掘歷經磨練的優秀基金經理。他們能透過主動管理，跨越週期的選債方式去追求絕對回報並創造持續價值；而且在過往市場下行週期中曾呈現低波動，低回撤並成功避開債券違約的發行人以達至連續多年正業績回報的。估計這些優秀基金經理於未來的不確定環境中則更有機會達至目標回報。

總的來說，佈局投資級美元債券可鎖定當前處於歷史高位的絕對收益率水準，分散組合風險，除了票息收入外，也有利於獲得收益率曲線牛陡帶來的資本利得。值得注意是美國國債於24年第4季及今年 4月美國債價曾出現不少波動，引發投資者尋求其他基本面優良，波動少，票息吸引的債券投資，當中包括亞洲政治穩定國家，發行機構較多為內需企業展現的防守性債券更受歡迎。當前宏觀和關稅政策不確定性及利率波動可能加劇下，短存續期投資級美元信用債是兼顧收益與平衡風險的優選配置。信用利差回落，供求關係健康，全球尤其偏亞洲短年期投資級債的絕對收益率仍吸引，違約風險較低，對能放眼美國國債以外的投資者提供極具吸引力並低波輻的債券投資選擇。

各債券指數回報表現