股票性價比提升 美債收益率將進一步下跌

恒安標準人壽（亞洲）有限公司（「恒安標準人壽亞洲」或「公司」）公布最新2024年首季宏觀經濟觀點分析，預期經濟軟着陸而非衰退的可能性上升，以及加息周期結束，降息進入考慮範圍。公司對美國和中國股票維持中性評級，信用債和利率債則維持中性樂觀評級。

根據美國聯儲局最新預測， 2024年實際GDP預計上升1.4%，低於2023年的2.6%，惟近期就業及消費數據仍然保持韌性。另外，根據美國聯儲局的點陣圖顯示，2024年終點利率較2023年底隱含三次降息，而2023年9月底時僅隱含兩次。

恒安標準人壽亞洲首席投資總監張弘(Harriet Zhang)女士表示：「由於暫未看到經濟會在未來數月迅速轉弱，同時通脹仍未回落至長期平均水平，雖然降息進入考慮範圍，但過早降息可能對通脹造成意外影響，因此基本面並不支持在2024年3月開始降息。」

內地市場方面，數據反映中國經濟自2023年11月以來發展動能放緩，投資者對國內需求偏弱有所擔憂。去年11月，國內以美元計價出口同比增0.5%，較前值好轉；進口表現遜於市場預期，同比下降0.6%。11月CPI同比下降0.5%，是去年年內第三次出現同比負增長，創下2020年11月以來的新低（-0.5%）。PPI同比下降3%，跌幅比前值擴大0.4個百分點。

張弘女士續表示：「展望2024年，內地財政政策力度有望提升，支持結構進一步優化，加上逆周期調節政策仍有進一步加碼的空間，對改善市場風險偏好和提振信心有積極意義。中央經濟工作會議強調先立後破，著力擴大國內需求，財政部近期進一步指明，圍繞居民消費升級方向，研究鼓勵和引導消費的財稅政策，着力提升消費能力、優化消費環境及培育新型消費。」

資產配置方面，公司對美國和中國股票維持中性評級。由於2023年11月以來10年期美債利率大幅下跌，美股和港股的性價比上升，市場可能開始初步轉向均衡配置。A股與港股目前估值偏低，而中國經濟復甦進度是決定市場表現的主要因素，悲觀情緒有待改善。如後續風險因素逐步緩解，股票評級或提升至中性樂觀水平。

另外，公司對信用債和利率債則維持中性樂觀評級。目前信用債收益率頗具吸引力。以交易為目的，則可選擇中短期債券，在充分評估信用風險後，透過交易捕捉利率波動帶來的機會。利率債在2024年在美國經濟增速放緩和通脹緩和的背景下，大方向呈下行趨勢。如就業和經濟壓力進一步上升，聯儲有望開始降息，美債的收益率將進一步下跌。匯率方面，一直執行負利率政策的日本預計在今年4月結束負利率，開啟升息，日圓匯率在一季可能震蕩升值。