施罗德投资

一丶市场概览

1月股市表现参差，已发展市场股市上升；新兴市场下跌。主要央行暗示减息未必如市场预期般迅速。

与此同时，政府债券孳息率上升（意味价格下跌）及油价因中东持续冲突及航运中断而上升。

二丶环球经济展望

近期的支出数据稳健，反映货币政策可能不如以往般奏效，而消费保持强劲，将不利通胀稳步回落，甚或推高利率。我们的分析显示，消费强劲的情况下，预测环球经济增长将额外增加1.3个百分点及通胀上升1.3个百分点，从而推迟减息。事实上，需求复苏及通胀回升或促使环球央行进一步收紧货币政策。与此同时，漫长而多变的政策传导滞后效应，可能较预期早出现，并增加环球经济「硬着陆」的风险。

然而，从供应方面来看，环球经济十分不明朗。金融市场对人工智能 (AI) 等新技术的兴奋情绪，可能会迅速转化成投资热潮，从而提升生产力，并使经济以较 (基准预测) 温和的方式着陆。同样地，在供给侧通胀下，供应大减将导致环球经济走向滞胀。近期美国等劳动市场放缓的迹象可能只是昙花一现，工资增长持续高企或导致通胀高企。

最后，地缘政治风险或中断大宗商品供应（尤其是石油）及拖累国际贸易和投资，从而导致通胀回升。这两种情况将限制已发展经济体央行的减息空间。我们预期，供给侧通胀的发生机率仍达10%；地缘政治风险为7%，意味着在我们的基本预测下，滞胀仍是眼前最大的风险。

我们预计，全球国内生产总值 (GDP) 增长将由2023年的2.7% 放缓至2024年及2025年的2.2%。已发展市场经济增长预计将由2023年的1.6%跌至2024年的1.0%，随后于2025年回升至1.1%。

尽管目前美国经济仍然强劲，但随着高利率的影响逐渐传导至实体经济，预期经济增长将会放缓。我们又预期欧元区已于2023年底前陷入衰退，而英国经济可能于2024上半年步其后尘。同时，新兴市场增长将由2023年的4.2% 放缓至2024年的3.9%及2025年的3.8%。中国方面，内地已采取宽松政策好一段时间，鉴于当局试图改变由房地产主导的经济模式，接下来很可能会进一步放宽政策。

我们预期，全球消费者物价指数 (CPI) 将由2023年的4.4% 放缓至2024年的2.9%，并于2025年小幅回升至3.0%。尽管如此，目前通胀放缓很大程度上是因为大宗商品价格影响不断减弱，而非核心物价压力大幅放缓所致，因此，要将通胀下调至目标水平仍然困难。

主要已发展市场之中，预期欧央行将会率先减息，于2024年第一季起减息150个点子，到2025年中，存款利率将下调至2.5%。 而紧随其后的会是英伦银行，料其将于2025年中前减息125个点子至4%。相比之下，联储局可能是最后减息的主要已发展市场央行。我们推迟了该局减息的预期，料其于2024年9月开始减息，利率于2025年跌200个点子至3.5%。 

三丶多元资产观点